发布时间: 12/29/2025
图片来源：界面图库
各位玩家好，这里是前线观察员。近日，北交所“副本”迎来了一位熟悉的老玩家——泓毅股份（874347.BJ）。这就很有意思了，距离它上次申请IPO后主动“退本”才过了短短四个月，CD刚转好就立马开启了“二周目”挑战。这家由芜湖国资委实际控制、国资持股高达95.59%的“专精特新”公会，在经历了四年半的新手教程（辅导期）和一次战术撤退后，再次向资本市场发起了冲击。
从面板数据来看，泓毅股份的“输出”能力堪称T0级别：2022年至2024年，营业收入从13.08亿元暴涨至28.88亿元，归母净利润更是从7092万元飙升至2.43亿元。特别是2024年，这两项关键数值的同比增速分别达到了惊人的61.13%和89.35%，这波业绩爆发简直是吃了“大龙Buff”。
不过，虽然面板华丽，但泓毅股份高度绑定“榜一大哥”奇瑞系、毛利率波动（防御力不稳定）等问题，也让不少围观群众捏了一把汗。
针对目前“服务器负载”（产能利用率）没跑满的问题，泓毅股份方面向界面新闻记者给出了一个非常“极客”的独家回应：“两个新基地在跑服务器，拉低了产能利用率，预计产能将在2026年的下半年达到平稳状态。” 至于核心装备“汽车焊接件”的具体掉落数据，官方表示“暂时不掌握”。
抱紧“榜一大哥”：与奇瑞系的深度绑定
泓毅股份的前身要追溯到2007年的芜湖瑞利精密装备，这可是由奇瑞汽车（09973.HK）和芜湖瑞创投资联手组建的“公会”。虽然后来经历了股权转让，但泓毅股份依然是芜湖国资委麾下的重要战力。早在2015年，它就曾在新三板挂牌，2021年摘牌后便开始筹备冲击更高级别的IPO副本。
泓毅股份的主线任务是生产汽车冲焊件、被动安全件及模具铸件，并且成功打入了奇瑞汽车、比亚迪、吉利集团等顶级车企的供应链队伍。
从战绩来看，2022年至2025年上半年，泓毅股份的营收分别为13.08亿、17.92亿、28.88亿和15.49亿元；归母净利润也一路走高，分别为0.71亿、1.29亿、2.43亿和1.31亿元。这波发育速度确实没得黑。
但是，仔细看属性面板会发现，泓毅股份的毛利率（HP回复能力）有些波动，报告期内分别为16.93%、19.49%、19.01%、16.97%。相比之下，同职业的多利科技（001311.SZ）毛利率一直维持在20%以上，属于版本强势梯队。对此，泓毅股份坦言，对手是因为点了“电动化、轻量化”的科技树，加大了研发投入才获得了高毛利Buff。
尴尬的是，在对手疯狂点科技树的时候，泓毅股份似乎在“省技能点”。报告期内，其研发费用占营收比例一路走低，分别为4.27%、5.09%、3.20%、2.55%。
泓毅股份与同行业可比公司情况对比（2025Q2） 制图：界面新闻
组队风险：过度依赖“大腿”能走多远？
客户集中度过高（过于依赖固定队友）始终是监管层关注的核心机制问题。 2022年至今年上半年，泓毅股份前五大客户的贡献占比一路飙升，从66.71%涨到了83.79%。其中，“榜一大哥”奇瑞汽车的销售占比更是高达65.16%。
招股书显示，同期同行的平均水平（前五大客户占比）大约在60%左右且呈下降趋势，泓毅股份这波“抱大腿”的操作显然有些过于激进。
2024年，泓毅股份对奇瑞汽车的销售额达到19.27亿元，占总营收的三分之二。这就带来了一个致命的风险判定：一旦“大腿”奇瑞系进入版本劣势期，泓毅股份能否独立生存？
首先，新能源车版本的“自然增长Buff”正在消退。 奇瑞汽车虽然营收和净利润还在增长，但增速已经开始放缓。业内资深分析师指出，随着新能源渗透率突破50%，整个服务器（市场）的增速都在自然减缓，加上出口竞争加剧和政策退坡，未来的销量预期必须保守估计。
该分析师直言：“即使是奇瑞系，也没有哪款车型能一直维持超高增速。一旦进入平稳期，除非泓毅股份能开辟新的大客户带来增量，否则很难维持现在的DPS（输出）。”
其次，奇瑞汽车正在全力转职“新能源”，而泓毅股份的主力装备还是燃油车。
奇瑞集团2024年新能源销量同比暴增232.7%，但新能源业务的毛利率仅为5.2%，远低于燃油车的15.2%。这就意味着，“大腿”虽然在跑，但赚的辛苦钱变多了，分给队友的蛋糕可能会变小。
虽然泓毅股份声称已经和零跑汽车、越南VinFast等新势力组队，但数据显示，零跑汽车在2023年仅贡献了3.61%的份额，近两年更是直接跌出了前五大客户榜单。官方对此的回应也比较模糊，表示“具体数据暂不掌握”。
装备隐忧：核心技能CD中？
汽车仪表板横梁等焊接件是泓毅股份的“核心技能”。 2023年这部分业务贡献了62%的营收，也是毛利率增长的主要来源。
然而，侦查发现，这个核心技能的“命中率”（产能利用率）正在下降。 报告期内，汽车焊接件的产能利用率从87.66%一路跌到了69.54%；产销量也出现了下滑趋势。
泓毅股份主要产品产销量变化。图片来源：公告
公开资料显示，泓毅股份正在疯狂“扩建基地”。2024年4月，公司在芜湖砸下5.05亿元建设智能化工厂，预计2年内完工。同月，安庆基地也开始设立。官方解释称，产能利用率下降是因为新基地在“跑服务器”（试运行调试），预计2026年下半年才能满载运行。
本次IPO，泓毅股份计划募集资金8.18亿元，其中一半以上用于升级智能化工厂和研发中心，还有1.8亿元用于“补蓝”（补充流动资金）。
虽然目前公司的现金流（回蓝速度）表现尚可，短期借款压力也不大，但如此大规模的“补蓝”计划是否有必要，以及后续新基地的产能能否被市场消化，仍需各位玩家持续关注后续的版本更新。